洪灝:布油基准价格突破100美元 美联储是否真的

期货开户网 200℃ 2022-02-17 20:25

【导读】昨夜,美股开盘大幅下挫。毕竟,又是美联储会议纪要细节公布之时。交易员不得不提前做好风控准备。盘之前,美国通胀继续大幅超预期,创40多年新高。同时,核心通胀上涨的速度…

  昨夜,美股开盘大幅下挫。毕竟,又是美联储会议纪要细节公布之时。交易员不得不提前做好风控准备。盘之前,美国通胀继续大幅超预期,创40多年新高。同时,核心通胀上涨的速度与整体通胀一致。这种现象往往发生在所有消费项目普涨之时。上一次出现类似现象的时候,是上世纪70-80年代的滞涨时期。

  然而,美联储的会议纪要虽然提及了三月份加息的预期,但并没有说明加息的幅度是25点、还是50点。同时,纪要也没有说明具体什么时候开始缩表。市场认为这显示了美联储立场鸽派,并没有加速收紧的意图。

  2020年历史性暴跌之后,美联储的资产负债表就没有停止过扩张 —— 除了2020年7月。那时,美股单天暴跌的幅度媲美2020年三月,单天市场隐含波动率的上升历史最高之一。之后,美联储再也不敢给市场任何的惊喜,资产负债表一路扩张,现在规模已经接近9万亿美元。

  美联储是否真的不敢惊动市场?市场似乎忘了:

  - 2000 年:美联储加息至 6.5%,打破互联网泡沫;

  - 2008 年:美联储加息至 5.5%,打破房地产市场;

  - 2018年:美联储加息至2.75%,股市暴跌,回购市场惊涛骇浪;

  - 2022年:美债十年收益率才2%,当人们谈及美联储超预期收紧,却说“不会吧”。

  70年代滞涨时期,为了推迟加息,当时的美联储主席Arthur Burns,一位传奇性的经济周期大师、影响弗里德曼学习经济学成为经济学家的导师、NBER美国经济研究局创始人、定义美国经济繁荣和衰退的一代宗师,认为很多影响通胀的因素都是外生个别因素造成的,而这些因素与美联储的货币政策没有关系。据此,他创造了“核心通胀”的概念。

  因此,在73年赎罪日战争导致油价飙升的时候,Burns认为这种价格上涨的因素是一次性的,应该从通胀计算中剥离 — 这是1/3的通胀计算权重。后来,72年的厄尔尼诺天气导致食品通胀飙升,他再次认为这是一次性的现象,应该把食品通胀从通胀计算中也剥离出来 — 这是1/8的通胀计算权重。

  然而,尽管剔除这些受“一次性因素影响”的项目,通胀仍然一路攀升到失控。这时,Burns也失控了,认为二手车、珠宝首饰、儿童玩具、家用电器等项目都是一次性的,也应该从通胀计算中剥离 — 这是1/6的通胀计算权重。最后,把所有的一次性因素剔除之后,核心通胀的权重只有原来整体通胀项目的1/3。但通胀还是停不下来,继续飙升。

  后来发生的历史性滞涨,大家都了然于胸。在这两年通胀不断地上行的过程中,美联储和许多经济学家纷纷指出是二手车等因素导致了通胀,并据此认为通胀是“暂时的”,不断推迟收紧货币政策。这一幕大戏,似曾相识。

  70年代初Burns修改通胀计算的时候,美国通胀大概也在现在这个水平。多亏了Burns为通胀飙升据理力争到理屈词穷,错过了治理70年代大通胀的最好时机,才有了后来弗里德曼划时代的“货币经济学”理论,也造就了后来沃尔克排除政治压力制服通胀,成为了最令人尊重的美联储主席。

  如今,布油基准价格已经突破100美元的关口;联合国粮食署的食品价格指数创十多年新高;许多大宗商品仓库库存历史最低;咖啡贵得连咖啡生产国的巴西人都喝不起;多种国际大宗商品期货价格曲线显示近期库存告急的情况历史最高 …

  这次会不一样吗?

(文章来源:洪灝的中国市场策略)

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